股市的变化莫测吸引着数以亿计的投资者，无数聪明的大脑在市场上博弈，努力找各种投资方法来战胜市场，红利策略就是这里面最简单而又有效的一种。

  红利策略由来已久，1991年，美国基金经理迈克尔·奥希金斯提出了一种简单的投资策略，从道琼斯工业指数30家成分股中挑选股息率最高前10只股票持有，每年年初按最新股息率更新持仓。

  这种投资方法被称为“狗股策略”，令人惊讶的是，如此简单的方法竟长期跑赢了道琼斯工业指数。

  “狗股策略”按股息率选股，就是我们一般说的红利策略，这种策略在美股市场表现不俗，在A股市场的业绩又如何呢？

  下表统计了过去十年间，中证十大行业的红利指数和行业指数的收益率，其中每个行业的红利指数都明显跑赢了对应的行业指数：

  上表中的价格指数是不考虑分红的，而分红是红利指数的重要收益来源，如果考虑分红再投资，红利指数的超额收益就越来越明显，下表是考虑了分红的全收益指数的对比：

  一方面，能够持续的用真金白银分红，说明上市公司的现金流充裕，这是公司质地较好的体现。

  另一方面，股息率本身是重要的价值类指标，高股息率意味着股票的估值低，是股票在市场上买卖的金额便宜的体现。

  红利策略同时考虑了质量和价值两个方面，用股息率来选又好又便宜的股票，从而获得了好的收益。

  当然，世界上没有完美的投资策略，红利策略虽然简单有效，但也有潜在的不足之处。

  红利策略的核心是股息率，股息率=股息/股价，现实中股价对基本面变化更加敏感，往往走在业绩发布之前，而股息则是滞后指标，有时滞后的时间相当长。

  如果股票基本面已经恶化，股价开始下跌，而股息还未发生明显的变化，这时反映出来的高股息率就是一种价值陷阱。

  如2021年房地产行业股价开始下跌，但由于股息数据滞后未变，导致当时的行业股息率虚高。

  想要避开价值陷阱股票，就要加强对公司质量的筛选，把选股范围限定在国企中是一个很好的方法。

  国企在资金实力、政策支持等方面往往具有较强的竞争优势，能够在复杂多变的市场环境中保持相对稳健的经营态势。

  例如，在经济下行周期中，国企通常能轻松的获得更多的政府支持，这有助于维持正常的运营活动。

  国企承担着更多的社会责任，这不仅体现在企业的社会责任报告中，也体现在长期稳健的发展策略上，有利于企业形象的塑造和社会地位的稳固，也更符合国家大政方针的方向。

  分红是国企上缴利润的重要方式，国企通常有着更严格的财务管理和审计制度，这使得它们可提供更为稳定和可持续的分红政策，为投资者带来可靠的现金流。

  多数国有企业具有较大的规模和较好的流动性，这在某种程度上预示着即使在市场波动很大的情况下，投资者也能较为容易地买卖这一些企业的股票，降低交易成本。

  除了这些优势，近年在“中特估”、“市值管理”等政策的推动下，国企改革持续深化，公司纯收入能力和估值水平有望得以进一步提升。

  上证是国企占比最高的市场，上证国企红利指数是其中国企和红利策略相结合的产物。

  上证国企红利指数，简称上国红利，指数选取在上海证券交易所上市国有企业中现金股息率高、分红较为稳定且有一定规模及流动性的30只证券作为样本，反映国有企业中高股息率证券的整体表现。

  首先，要求公司的实控人为国务院国资委、财政部、地方国资委、地方人民政府、地方国有企业。这是国企性质的要求。

  第二，要求过去一年日均总市值和成交金额的均排在前80%。这是对公司规模和流动性的要求。

  第三，要求过去三年连续现金分红，且过去三年股利支付率均值和过去一年股利支付率均大于0小于1。这是对分红持续性的要求。

  最后，在符合上述要求的股票中，选择过去三年平均股息率最高的30只股票作为指数样本。

  作为国企与红利的结合，上国红利有没有增强的效果呢？这里用上证红利指数代表红利、上证国企指数代表国企，对比来看过去十年的表现如何。

  首先，上证红利和上证国企，期间的业绩都大幅超越了上证指数，说明红利策略和国企策略都有超额收益。

  更重要的是，不论是价格指数还是全收益指数，上国红利都大幅跑赢了上证红利和上证国企，这超额收益就来自二者的结合。

  值得一提的是，上国红利指数是个老指数，这十年业绩都是实盘跑出来的，是线”！

  观察一个投资策略好不好，有没有超额收益很重要，超额收益出现的时机同样重要。

  同是一元钱，在手头拮据时就比手头宽松时更有价值，同样，在熊市市场普跌时获得超额收益就比牛市市场普涨时更加难得。

  下图上半部分是过去十年沪深300的月度收益，这里按从大到小从左到右排列，即上涨月份排左边，下跌月份排右边；

  下半部分是上国红利相对沪深300的相应月份超额收益，红色为正，绿色为负。

  可以很明显的看到，上国红利的正超额收益大都分布在右侧，即沪深300下跌的月份，沪深300是A股的代表性指数，这表明上国红利在市场下跌时少跌、甚至上涨，体现出很强的防御性。

  为了降低风险，我们提倡分散投资、不把鸡蛋放在同一个篮子里，而决定分散成败的关键是投资标的之间相关性，相关性越低、分散效果越好。

  沪深300、中证500和中证1000是A股大、中、小盘股票的代表指数，也是多数偏股基金的业绩基准。

  但这三者之间的相关性颇高，最小的相关系数也达到0.75，而上国红利和三者的相关性都在0.5以下。

  高股息是上国红利的最基本特征，长期以来，其股息率不但高于市场主要宽基指数，也高于大部分同类红利指数。

  对于普通投资者而言，通过指数基金来跟踪指数无疑是最好的选择，尤其是ETF指数基金，能从始至终保持高仓位、减少跟踪偏差，并且是场内交易，费用更低。

  上国红利指数发布于2012年，但长期以来并没有受到市场关注，目前跟踪该指数的基金就一只：国泰上证国有企业红利ETF（510720）。

  基金管理人国泰基金成立于1998年，属于国内最早的一批基金公司。国泰基金的指数ETF产品布局早、品类全，管理经验比较丰富，截止今年6月，旗下ETF产品达58只，合计规模约1102.63亿。

  得益于上国红利指数的高股息率，红利国企ETF有个特别的亮点：基金可以每月分红，每年最多分红12次。

  根据基金合同，基金收益评价日核定的基金份额净值增长率超过标的指数同期增长率时，即可进行收益分配，基金收益分配无需以弥补亏损为前提。

  基金管理人可每月做评估及收益分配，在符合基金分红条件下，可安排收益分配。

  红利国企ETF成立于2024年4月30日，今年5月、6月、7月都实施了分红，这种高频率的分红能更好满足平时需要现金流的人的需求。

  总之，上国红利指数的历史表现好、防御性强、与大盘相关性低，对于希望降低波动、提高持仓体验的投资者来说，红利国企ETF或是一种较好的配置工具。

  风险提示：股票型基金属于高风险投资品种，投资需谨慎。基金未来收益受很多因素影响，历史业绩不代表未来。文中数据的采集和统计有可能存在误差。本文仅为个人研究，不构成投资建议！